Облигация: история, особенности правового регулирования

Облигации — один из ключевых финансовых инструментов, который привлекает внимание частных и корпоративных инвесторов и даже государств. Рассказ о них окажется неполным, если не рассмотреть историю этих ценных бумаг.

Первое упоминание об облигациях (долговых ценных бумагах) появилось в контексте решения конфликта между ростовщиками и церковью ортодоксов во Франции в 16 веке. Примерно в то же время предприниматели Голландии начали выпускать свои облигации. С тех пор в по всей Европе облигации стали популярной долговой бумагой.

История облигаций в России гораздо более захватывающая и, как и следует ожидать, отражает все особенности экономического уклада и политического строя в нашей стране.

Определённые формы долговых обязательств существовали в России ещё при Рюриковичах, однако особое внимание к подобным бумагам на уровне государства появилось в 18 веке, а именно в 1769 году, когда Екатерина II взяла первый заграничный кредит (к концу екатерининских времён долг России перед иностранными государствами составил двести миллионов рублей — по тем временам это сказочно огромная сумма). Первые облигации в России были выпущены позже, в 1809 году, и этот выпуск оказался неудачным, было размещено менее 3% бумаг с номинальной стоимостью 1000 рублей на 7 лет с доходностью 6%. Затем было ещё несколько выпусков: в 1812 году для содержания армии, в 1831 году, в 40-х годах 19 века. С момента ликвидации крепостного права в 1861 году рынок облигаций получил импульс к интенсивному росту. Долговые бумаги покупали, в основном, банки иностранных государств, в основном, европейских. Появились облигации на предъявителя, выигрышные займы и бессрочные долговые бумаги. В 1881 году общий объём облигационных займов превысил 216 млн. рублей. В 1917 году вполне ожидаемо все облигации были признаны вне закона, а в 1918 ВЦИК постановил аннулировать все внутренние и внешние долги. Впрочем, новая власть быстро оценила выгоду облигаций и уже в 1922 году были появились первые облигации государственного займа, которые за неполных 8 лет появились почти в каждом доме жителей СССР. Государство не особенно хорошо справлялось с внутренним долгом, поэтому в 1930-41 гг. произошла унификация облигаций, часть обязательств по облигациям перед гражданами страны была погашена. Доходность облигации снизилась и составила всего 3%. В 19411-1945 гг. вышел очередной двадцатилетний займ под 4% — обескровленной экономике были нужны деньги. С 1957 года выпуск выигрышных облигаций был прекращён и возобновился только в 1982 году, со ставкой 3%. В 1992-1994 году прошла экономическая реформа и государство окончательно перешло от командной к капиталистической модели. Приватизация компаний, появление акционерных обществ и паевых инвестиционных фондов стали предпосылками новой эры долговых ценных бумаг. Тогда же на биржу (ММВБ) впервые вышли облигации государственного займа. В 1999 году вышли ипотечные облигации, шестью годами позже — сберегательные. По состоянию на 2017 год на фондовых рынках торгуются облигации многих российских корпораций и банков. Как видите, облигации — неизменно интересный и крайне жизнеспособный инструмент, востребованный любой эпохой. И это неслучайно.

Какова доходность облигации?

Облигация: история, особенности правового регулирования По своей экономической сущности облигации — это кредит, выданный эмитенту (тому, кто облигацию выпустил). То есть, покупая облигацию, вы даёте свои деньги в долг (государству, банку, компании и т.д.) и получаете процент за пользование этими средствами. Доход может быть как процентным (привычные годовые), так и купонным (фиксированная сумма в указанный срок).Доходность облигации, как и любой ценной бумаги, прежде всего может рассчитываться как разница в цене покупки и продажи. В случае с облигациями их приобретают со скидкой (с дисконтом), а погашение производят по номиналу, то есть дороже. Также по облигациям может быть получен купонный доход — раз в год (период может быть любым) держатель облигации получает доход по купону (как мы уже говорили, аналог процента). Кстати, в раньше некоторые облигации выглядели как сертификат с множеством отрезных купонов — отсюда и пошло выражение «стричь купоны» (получать доход).

Доходность облигации бывает нескольких типов:

  • номинальная — фиксированный доход, который зависит от размера купона;
  • доходность к погашению — совокупно учитывает и доход от купонов, и выручку от разницы между ценой погашения и ценой покупки;
  • годовая доходность — процент от цены актива в момент выпуска облигации.

Разумеется, доходность облигации бывает и комплексная. В экономике этот случай называется эффективной или абсолютной доходностью — учитываются все купонные выплаты, разница в цене, прибыль от реинвестирования. Доходность облигации может начинаться от нескольких процентов и достигать почти неограниченных значений (помните о рисках!). Она зависит от состояния эмитента (кстати, большая ставка процента по облигации должна вас натолкнуть на мысль, не приобретаете ли вы ценные бумаги компании, которая скоро обанкротится), от типа эмитента (государство, муниципалитет, корпоративный сектор), от срока займа. Естественно, что доходность ликвидных торгуемых на бирже облигаций может меняться — а если точнее, то меняется, как и цена акций, каждый день.

Стоимость облигации (цена облигации)

Облигация: история, особенности правового регулирования

Стоимость облигации подразделяется на несколько типов.

  • Нарицательная — указывается на самой ценной бумаге, на её основе производится расчёт купонов. Не меняется в течение всего срока обращения облигации.
  • Эмиссионная — стоимость продажи на рынке ценных бумаг. В большинстве случаев эмиссионная стоимость выше номинальной (нарицательной).
  • Рыночная — стоимость облигации, определяемая участниками рынка в ходе торгов. Это как раз та стоимость, которая подвержена влиянию спроса и предложения, состояния эмитента, размера купона, срока погашения, макроэкономической ситуации и множества других факторов, привычных для фондового рынка. Рыночная стоимость может быть выше и ниже эмиссионной. Также можно встретить понятие «выкупная цена», но оно не распространяется на российскую практику, поскольку эмитент обязан погашать облигацию по номиналу.

Существует несколько формул расчёта стоимости облигации — применение той или иной методики расчёта зависит от типа долговой бумаги. Но в общем виде стоимость облигации представляется как величина ожидаемого денежного потока, приведённого к моменту времени и состоящего из двух частей: номинала облигации и купонных выплат. При расчёте стоимости нельзя забывать о величине и стоимости риска, а также о конечности периода владения ценной бумагой. Кстати, облигациям присваивается рейтинг — так называемый кредитный рейтинг, который определяет, какой будет процент по займу и сколько эмитент должен заплатить, чтобы получить доступ к займам. Рейтинг свидетельствует о надёжности и платёжеспособности эмитента, учитывает страновой фактор (хотя государственным облигациям рейтинг не присваивается). Рейтинги присваивают специальные агентства (вы наверняка слышали о Fitch, S&P и Moody's). Это всегда верный индикатор для частного инвестора.

Какие бывают виды облигаций?

Облигация: история, особенности правового регулирования

Облигации в современном мире имеют сложное деление по нескольким признаками классификации.

Самое популярное деление — по типу эмитента.

  • Государственные облигации — гарантированы правительством и выпускаются государством. Цель таких ценных бумаг — покрытие дефицита бюджета. Если обратиться к истории, то можно заметить, что иногда выпуски государственных займов были связаны с войнами — то есть критическими ситуациями, приводящими к дефициту бюджета. Однако нередко такие облигации решают сразу две проблемы: покрытие дефицита бюджета и возможность гражданам заработать, владея низко рисковым инструментом.
  • Муниципальные облигации — эмитируются региональными властями под задачу развития или строительства объектов, которые находятся в муниципальной собственности. Иногда такие облигации граждане путают с деньгами и называют местной валютой. Конечно же, это неправильно — в государстве действует единая национальная валюта. Хотя облигации могут быть очень похожи на денежные купюры
  • Корпоративные облигации — эмитируются корпорациями, чтобы привлечь заёмные средства на развитие, расширить бизнес, сформировать дополнительную прибыль.
  • Иностранные облигации — долговые бумаги, эмитентами которых выступают другие страны или зарубежные корпорации.

Второе по популярности деление — по размеру купона (процентной ставки).

  • Фиксированный купон — при нём держатель облигации получает обозначенный процент. Размер купона постоянен.
  • Плавающий купон — купон с размером доходности, меняющимся от каких-либо условий (например, процентной ставки ЦБ РФ). Бывает прямой — когда процент изменяется прямо пропорционально изменению условия (ЦБ ставку увеличил — размер купона вырос), и обратный (процент меняется обратно пропорционально: ставка ЦБ РФ выросла, купон подешевел).
  • Нулевой купон — в этом случае купонный доход не выплачивается, а облигации продаются держателю с дисконтом (со скидкой от номинала). Подобные ценные бумаги называются бескупонными облигациями.

Деление по срокам займа совсем простое:

  • Краткосрочные облигации — 1-3 год
  • Среднесрочные облигации — 3-7 лет
  • Долгосрочные облигации — 7-30 лет
  • бессрочные облигации — более 30 лет

Ну и, пожалуй, последняя из понятных простому обывателю классификаций — по субъекту прав:

  • на предъявителя — право на ценную бумагу определяется наличием облигации у держателя на руках;
  • именные облигации — в тексте облигации на бланке или в бездокументарной записи указывается имя держателя.

Далее начинаются специфические классификации, которые ближе профессионалам фондового рынка. На них стоит обратить внимание всем, кто собрался заработать на фондовом рынке с помощью облигаций.

По особенности обращения облигации бывают:

  • конвертируемые — у покупателя есть возможность конвертировать облигации в акции того же эмитента;
  • неконвертируемые — обмену не подлежат.

По наличию обеспечения — деление, которое предполагает наличие имущественных гарантий, «стоящих» за облигацией:

  • обеспеченные облигации — это бумаги, гарантированы какими-либо материальными активами и ценностями, которые смогут покрыть убытки держателя в случае краха или ликвидации эмитента. Обеспечением могут быть недвижимость, деньги и ценные бумаги, оборудование, транспорт, ценности и т.д.;
  • необеспеченные облигации — бумаги без материального обеспечения. Как правило, они приобретаются держателями на основании доверия эмитенту (именно в этот момент просматриваются упомянутые нами рейтинги и оценивается имидж). То есть заёмщик отвечает за облигации всем своим имуществом.

Из предыдущего деления вытекает ещё одна классификация — по приоритету:

  • преимущественные облигации дают гарантию того, что в случае банкротства и ликвидации эмитента держатель первым получит все выплаты;
  • субординированные облигации — держатель облигации не имеет преимущественных прав на постликвидационную компенсацию, но зато владеет более доходной долговой бумагой.

Ну и наконец последняя значимая для инвестора классификация облигаций — по условиям выкупа:

  • отзывные облигации — эмитент имеет право выкупить ценную бумагу до погашения (может быть отзыв по номинальной цене или с премией держателю);
  • с правом досрочной продажи — держатель имеет право продать облигацию эмитенту до срока погашения;
  • продлеваемые облигации — срок сделки может быть продлён, в период продления продолжается выплата процентов;
  • отсроченные облигации — эмитент может выплатить доход держателю позже срока погашения.

Вы можете встретить и другие виды деления: по резиденту, по отраслям и т.д. Однако мы привели наиболее распространённые классификации.

Читайте также:  ВС разрешил оспаривать возбуждение антимонопольных дел!

Плюсы и минусы инвестиций в облигации

Облигация: история, особенности правового регулирования

Инвестирование в облигации – довольно консервативный путь, который выбирают инвесторы любых типов для того, чтобы сбалансировать свой портфель и получить практически гарантированный доход. Тем не менее, как и любая ценная бумага, облигации имеют положительные и отрицательные для держателя стороны.

Облигации – надёжный инструмент, по которому практически всегда гарантирован доход. Особенно надёжны государственные облигации и корпоративные облигации первого эшелона.

У инвестора есть огромный выбор: на рынке обращаются облигации компаний разных отраслей, с различными атрибутами, доходностью, рисковостью, сроком погашения.

Работая с облигациями, довольно легко вывести полученный доход. При этом для доходов по облигациям действует щадящий налоговый режим, а по некоторым типам налог не уплачивается вовсе.

Возможно приобрести облигации других стран и тем самым застраховаться от инфляции и прочих страновых рисков.

Облигации приносят доход меньше, чем те же акции или опционы. Впрочем, это с лихвой компенсируется их надёжностью.

Если приобрести рисковые облигации с высокой доходностью, то можно столкнуться с неплатёжеспособным эмитентом или эмитентом-банкротом.

Облигации, в отличие от акций, не дают держателю право управления эмитентом. Впрочем, для частных инвесторов это маловажный минус.

В целом, облигации – понятный, удобный и надёжный инструмент как для новичков, так и для опытных инвесторов. Поэтому они обязательно должны быть в грамотно диверсифицированном инвестиционном портфеле.

Ну и конечно, лучше всего покупать облигации через брокера, который не только посоветует лучшие стратегии инвестирования в долговые ценные бумаги, но и будет вашим налоговым агентом и надёжным помощником.

Оставьте заявку

на консультацию с финансовым советником

Нажимая на кнопку, вы даете согласие на обработку персональных данныхи соглашаетесь c политикой конфиденциальности

Как вам статья?

Облигация: история, особенности правового регулирования

Облигация: история, особенности правового регулирования

Облигация — это… Что такое облигация: определение понятия, история и развитие в РФ, функции, особенности и классификация облигаций

Добавлено в закладки: 0

Что такое облигация? Описание и определение понятия.

Облигация – это особый инструмент долгосрочной задолженности.

Облигация – это определенная кредитная ценная бумага, которая представляет собой долговое обязательство или правительства или же фирмы и гарантирующая владельцу возврат определенного долга в течение назначенного периода времени – в форме постоянных выплат назначенной суммы денег, выигрышным или любыми другими способами.

Рассмотрим более детально, что значит облигация.

История, значение и применение облигаций

Применяются облигации, в основном обеспеченные физическими активами, или же доходом, облигации с постепенно возрастающей стоимостью.

Облигация: история, особенности правового регулирования

Всемирная история облигаций исчисляет в совокупности уже более пяти веков. Так, первые облигации представляли из себя определенные долговые расписки, по которым сам заемщик обязался возвратить долг в определенный срок, и к тому же заплатить вознаграждение за использование денег.

Такой инструмент не предполагал под собой высокой доходности, при этом все условия были заблаговременно оговорены. Самые первые облигации возникли около 500 лет назад. Таким образом, и можно проследить историю возникновения зарубежных облигаций во всех стадиях ее развития и становления. Исторически возникновение облигаций на мировой арене произошло, в XVI в.

во Франции – их появление было вызвано тем, что сама ортодоксальная церковь жестоко и ревностно преследовала всех ростовщиков.

Неординарный способ избежать преследований был найден в выпуске новых облигаций, что позволяло пояснять действия кредитора ил другими словами – заимодавца, не как ростовщическую операцию (например, дачу денег в рост), а напротив, как покупку определенного потока доходов.

Первые же облигации появились в непосредственной связи с преследованием ростовщиков церковью, те облигации, которые появились изначально в Голландии в XVI веке, которые сыграли роль альтернативы ростовщикам. Повсеместно считалось, что такие облигации выпускают все собственники бизнеса, и они в свою очередь платят не «процент на рост», а напротив, «процент с прибыли».

Причем, в самом начале облигации, по своей сути, были абсолютно аналогичны векселям. На весь общий выпуск облигаций выписывали единственный бланк, сумма которого никогда не дробилась, ясно и четко оговаривали полный срок погашения и процент. Следует заметить, что текст на облигациях во многом ряде стран мира писали на французском. Эта традиция сохранилась аж до начала 20 века. Первые голландские облигации выглядели как долговые расписки, выписанные на всю сумму единоразово.

 История возникновения облигаций в России

Возникновение рынка облигаций в России, имеет большую историю, уходящую своими корнями до глубины ХVIII века. Оно ознаменовало собой определенную веху в развитии финансовой, денежной и кредитной систем страны, а также всей ее экономической жизни. Среди самых главных инструментов рынка капиталов самыми первыми появились гос. облигации.

В свое время рынок облигаций в России появился уже в XVIII веке. Следует также отвести внимание рождению облигации в Российской Империи. До второй половины XVIII века основными финансовыми ресурсами для Российского правительства служили главным образом реквизиции или иначе говоря, принудительные займы у монастырей, а также у частных лиц.

Российское правительство под началом Петра I, а затем Елизаветы Петровны и отчасти Екатерины II, предпринимали не малые попытки получить внешние займы от своих союзников. Но они были несостоятельны и безуспешны из-за своей неустойчивости в международной политической жизни XVIII века.

Кроме всего этого, в правящих кругах и в абсолютно разных сословиях возрастало понимание недостатков всей денежной системы, основанной только на монетном обращении. Вследствие данного факта, одной из форм покрытия дефицита гос. бюджета стала срочная необходимость выпуска именно бумажных денег.

В конце XVIII века появилась срочная необходимость отказа от денежной системы, основанной только лишь на монетном обращении. В соответствии с датируемым 1768 годом, были выпущены самые первые в России бумажные денежные знаки – имеющие название ассигнации.

Их выпуску способствовал значительный недостаток средств обращения, обусловленная достаточно оживившимся торговым оборотом. По таким причинам ассигнации пользовались изначально большим успехом. Самые первые из них появились в 1769 году. Благодаря успешным внешнеполитическим действиям, Екатерине II удалось получить самый первый в истории России внешний займ.

За ним пошли новые займы, в основном под 5%. Из – за множества причин правительство Екатерины II не имело никакой возможности выпустить облигации и наиболее успешно их разместить среди всех иностранных покупателей любых ценных бумаг.

Именно поэтому абсолютно все соглашения о займах заключались в основном через посредников – самым главным образом через голландских банкиров. К концу своего правления, Екатерина II, оставила долг в 215 млн.руб. Благодаря ведению внешней политики Екатерины II, Россия смогла заполучить первый внешний займ.

Настоящие же российские ценные бумаги появились аж только в 1809 году. Это были гос. облигации с номиналами Облигация: история, особенности правового регулированияпорядка от 1000 ассигнационных рублей и выше на единую сумму 100 млн. рублей с доходностью шесть процентов годовых и сроком обращения семь лет. В связи с тем, что такой финансовый инструмент был абсолютно новым для российских инвесторов, и ко всему имел ряд неудобств по своему содержанию, его размещение в конце концов имело полный провал. На тот момент было размещено не более 3 процентов от общего объема эмиссии. В 1809 году были пущены в оборот первые облигации с номиналом от 1000 ассигнационных рублей. Последующий заем был выпущен уже в 1812 году. Облигации в своем большинстве выпускались со сроком обращения до года и доходностью в 6 процентов годовых. Государство в данном случае поступило достаточно хитро. Этими облигациями государство погашало долги по военным поставкам в свою действующую армию. Отечественная война 1812 года полностью опустошила и истощила бюджет государства, и этот облигационный заем дал возможность хотя бы частично избежать неизбежной эмиссии необеспеченных рублей. Но так как заём опять таки имел принудительные черты, он не был популярным. В ходе Отечественной войны 1812 года, государство погашало долги по поставкам в свою действующую армию. В последующие годы, внутренние облигационные займы уже выпускались в виде 4,32% билетов Гос. казначейства, которые в своих финансовых кругах прозвали “сериями”. Официальной датой их рождения считается 1831 год. Билеты Гос. казначейства были непросто  пассивным финансовым инструментом. Они принимались казной по абсолютно всем платежам и залогам, кроме определенных платежей гос. кредитным учреждениям. Первоначально, сам срок обращения таких ценных бумаг составлял порядка четырех лет. Однако, начиная с 1840 года, срок их обращения был увеличен уже до 8 лет. Доля гос. долга в такой форме облигаций с начала 18 века начала постепенно расти. Известная веха в истории – отмена в 1861 г. крепостного права в Российской империи поспособствовала собой развитию частной собственности в разных отраслях экономики, также посодействовала появлению акционерных обществ, которые в свою очередь стали активно выпускать ценные бумаги – иначе говоря, акции и облигации.

Привлечение инвесторов

Для выполнения этой задачи и привлечения инвесторов на рынок разнообразных корпоративных ценных бумаг, сами акционерные общества устанавливали достаточно высокие процентные ставки по своим определенным долговым обязательствам, а акционерам в свою очередь, обещали довольно солидные дивиденды.

Созданная во времена правления Александра II мощная система защиты иностранных инвестиций посодействовала значительному притоку иностранного капитала в наиболее быстрое развитие экономики России.

После же отмены крепостного права появились на свет множества акционерных обществ, которые в свою очередь, начали выпускать акции, а также и облигации. Основной популярностью среди всех иностранных инвесторов пользовались именно российские железнодорожные ценные бумаги, как и банковские акции.

Начиная с 1864 года, государством был выпущен известный тогда выигрышный заем на 100 млн. рублей под 5 процентов годовых сроком своего обращения в 60 лет.

Облигация: история, особенности правового регулирования

Часть же своих долгов перед держателями облигаций и ценных бумаг, государство списало уже тогда, ведь учитывало огосударствления экономики, правительство также опубликовало решение о ликвидации и резервных капиталов, трестов и даже запреты гос.

учреждениям, равно как и акционерным обществам и кооперативным предприятиям. Они не могли иметь облигации займов. Чтобы хотя бы частично списать долг перед своими гражданами, в 30 – 41 годах была проведена унификация исключительно всех облигаций.

Если сопоставить текущую доходность облигаций и ссудного процента, это послужит основой для формирования определенных цен облигаций на вторичном рынке всех ценных бумаг.

 Свойства и особенности облигации

Облигации имеют ряд определенных и отличительных свойств. К ним относятся:

  •  конкретный назначенный срок действия;
  • все владельцы облигаций имеют приоритет в заполучении дохода;
  • сами облигации имеют периодичность и определенную величину выплат;
  • владельцы облигаций имеют первоочередное право при ликвидации любого предприятия на удовлетворение любых финансовых требований.

Облигации являются ведущим инструментом заимствования любых денежных средств для следующих структур. К ним можно отнести:

  • правительство;Облигация: история, особенности правового регулирования
  • гос. органы;
  • муниципальные образования;
  • предприятия (компании, корпорации).
Читайте также:  Имеет ли право пенсионер-автор на выплату ФСД?

К особенностям облигаций можно отнести следующее:

  •  параметры выпуска:
  • номинальная стоимость;
  • объем эмиссии облигационного займа;
  • величина дохода, выплачиваемого по облигации;
  • сроки погашения облигации.

Последнее из перечисленных выше положений имеет определенные нюансы. К ним относятся сроки погашения облигаций.

Абсолютно все облигации выпускаются с изначально определенным сроком для погашения.

Различают разные виды облигаций:

  • краткосрочные облигации (их срок обращения составляет до года или от 1 до 5 лет);
  • среднесрочные облигации (сроком обращения в 5-10 лет);
  • долгосрочные облигации, (их срок обращения более 10 лет).

 Функции облигаций

Облигация как особая ценная бумага денежного рынка выполняет определенные следующие функции. Она является:Облигация: история, особенности правового регулирования

  • источником финансирования дефицита бюджетов различных уровней и определенных расходов органов государственной власти;
  • является источником финансирования инвестиций акционерных обществ;
  • является формой сбережения средств населения, предприятий, финансово-кредитных организаций и получения ими дохода.

Облигации можно разделить на определенные виды. Количество видов облигаций, бытующих в мировой практике, можно было бы смело назвать теоретически бесконечным.

Это объясняется тем фактом, что облигация – это прекрасный способ прямого доступа к кредитору, который чаще всего может предъявлять свои личные, индивидуальные требования к определенным условиям, на которых он будет согласен отдать свой личный свободный капитал в долг любому другому участнику рынка.

Зачастую в жизни облигации часто выпускаются на определенных условиях, которые в свою очередь представляют определенный интерес для какого-то назначенного слоя или группы кредиторов. Разные отличия в условиях выпуска каких – либо облигаций лежат в основе определенных видов и их разновидностей.

 Классификация облигаций

В результате того, что  существует еще большее множество и разнообразие облигаций, для описания их отличных по своему образу видов, классифицируем облигации по определенному ряду признаков.

По виду эмитента.

Таким образом, в зависимости от самого эмитента выделяют государственные, муниципальные, корпоративные, а также иностранные облигации.

  • государственные облигации:

Облигация: история, особенности правового регулирования

Облигации определенных местных органов власти не относятся сами по себе к составу гос. внутреннего долга РФ. Например, облигации под общее обязательство о погашении задолженности, выпускаются без обеспечения, под абсолютное обязательство погасить долг и выплатить все проценты. В условиях выпуска таких облигаций, уточняется назначение общей налоговой способности.

Таким образом, мы рассмотрели, что облигация – это особый по своей структуре инструмент долгосрочной задолженности, который дает гарантию своему владельцу о возвращении определенного долга в течение лимитированного скора. Они имеют зачастую форму назначенной суммы денег, выигрышным, или любыми другими способами.

Мы коротко рассмотрели что такое облигация, историю этого понятия, а также особенности, функции и классификацию облигаций. Оставляйте свои комментарии или дополнения к материалу.

Рынок высокодоходных облигаций России, виды ВДО, критерии, различия, история рынка ВДО в России

История и особенности отечественного рынка ВДО

Рынок ВДО уже давно и успешно функционирует в США, привлекая инвесторов своей доходностью. Это огромное количество эмитентов и облигаций объёмом более 2 трлн долларов.

С 2017 года рынок ВДО успешно развивается и в России. Но он имеет свои особенности, отличные от американского рынка. В настоящей статье мы рассмотрим их, а также весь сектор российских высокодоходных облигаций.

ВДО не имеют инвестиционного рейтинга. По сути, весь рынок облигаций России, включая еврооблигации, является для инвестора рынком ВДО. Россия имеет пограничный инвестиционный рейтинг, а эмитенты из России не могут иметь рейтинг выше суверенного.

Но для российского инвестора, который делает инвестиции в рублях, есть высоконадёжные облигации Минфина РФ, ОФЗ, и облигации крупных компаний, таких как «Газпром», «Лукойл», «Сбербанк», «РЖД».

Облигации подобных эмитентов — самые высокодоходные, хотя они и не имеют инвестиционного рейтинга от тройки ведущих мировых агентств.

ВДО в России — это облигации, которые имеют большую доходность (премию) к выпускам облигаций именитых эмитентов. Такие выпуски на облигационном рынке в нашей стране были и раньше: их расцвет пришёлся на 2006–2008 годы.

Тогда на рынок вышло много малоизвестных компаний с нестандартными условиями размещения. После кризиса 2008 года какие-то выпуски были успешно погашены, что-то ушло в дефолт и прошло реструктуризацию, где-то инвесторы потеряли свои деньги.

Но все эти выпуски размещались среди институциональных инвесторов (пенсионные фонды, страховые компании, банки), были специальные мероприятия для привлечения инвесторов; их организаторами выступали крупные игроки на финансовом рынке.

Торговля велась на бирже крупными лотами, многие из которых имели рейтинги. Однако это не помогло некоторым выпускам избежать дефолта.

Особенности рынка ВДО России

У среднего и малого бизнеса есть большой спрос на финансирование. Банки могут неохотно давать кредиты, требуя ликвидные залоги или предлагая невыгодные условия по кредитному договору с обременительными условиями — ковенантами. Поэтому первичный спрос был именно от таких эмитентов.

Но они не могли пробиться на рынок облигаций, так как организаторам выпуска было невыгодно работать с некрупными компаниями.

Минимальная сумма облигационного займа составляла порядка 500 млн рублей, и организатору было сложно продать облигационный выпуск крупным инвесторам, которые требовали гарантий исполнения обязанностей от заёмщика.

С другой стороны, в России после череды банкротств мелких банков появился спрос со стороны частных инвесторов, желающих увеличения доходности по сравнению с имеющейся.

Кроме того, данный рынок привлекает тех, кого не устраивает доходность недвижимости, близкая к банковскому депозиту и застывшая в росте стоимости.

Инвесторам стал необходим простой и понятный инструмент, а, главное, эмитент, который готов рассказать о своём бизнесе и сделать его прозрачным для инвестора. Всё это привело к появлению рынка ВДО в России в его сегодняшнем виде.

Отличие рынка ВДО России от США в том, что на нашем рынке покупателями таких облигаций выступают мелкие частные инвесторы. Крупные институциональные инвесторы обходят ВДО стороной.

Критерии отнесения облигаций к ВДО

  1. Большая доходность: ставка купона более 12% годовых. Для сравнения, ключевая ставка ЦБ РФ составляет 4,25%.
  2. Как правило, более частая выплата купона и возможность амортизации (погашения основного долга).
  3. Объём обращения облигаций на одного эмитента не более 1 млрд рублей.
  4. Отсутствие рейтинга от рейтинговых агентств.
  5. У эмитента нет лимитов на получение банковского кредита — он не может или не хочет получать кредит в банке.
  6. Размещение происходит среди частных инвесторов. Эмитент, как правило, предлагает услуги или товары физическим лицам.
  7. Инвесторы могут получать оперативную информацию по финансовому состоянию эмитента от него самого.

Коммерческие и биржевые облигации

ВДО выпускаются в виде биржевых или коммерческих облигаций (Федеральный закон 39-ФЗ от 22.04.1996 года «О рынке ценных бумаг»). Данные облигации имеют упрощённую процедуру регистрации: биржевые регистрируются самой биржей, а коммерческие — НРД. У этих облигаций нет залога, и выплаты по ним осуществляются исключительно денежными средствами.

В 2014 году законодательно введено понятие коммерческих облигаций, которые размещаются по закрытой подписке и не торгуются на бирже.

Требований к коммерческим облигациям ещё меньше, чем к биржевым, а доходность по ним больше. По коммерческим облигациям нет рекламы, как правило, их размещает организатор выпуска среди «своих» клиентов.

Размеры выпуска коммерческих облигаций небольшие — от 15 до 50 млн рублей.

Первый выпуск коммерческих облигаций был проведён в 2017 году. Эмитентом являлась сеть ломбардов «Ломбард-Мастер».

Организатор выпуска облигаций

Организатор выпуска — это коммерческая организация, которая берёт на себя разработку проспекта эмиссии, оценку эмитента, рекламу и привлечение инвесторов.

Организатор играет важную роль: от его компетентности зависит, окажется ли эмитент хорошим для инвестора в дальнейшем. Организатор является связующим звеном между инвесторами и эмитентом.

Его задача — отобрать достойных эмитентов для организации выпуска облигаций.

Требования к эмитенту ВДО

  • Растущий бизнес, действующий не менее трёх лет.
  • Чёткая стратегия работы и развития в своём сегменте рынка.
  • Прозрачная структура владения бизнесом.
  • Профессиональная команда, которая может обеспечить рост бизнеса на протяжении длительного времени.

Чем ВДО привлекают частных инвесторов?

Не только повышенный процент по купону привлекает инвестора. Так как эмитент не имеет рейтинга, некого знака качества своих обязательств, он всячески улучшает параметры облигационного займа. Эмитент предлагает частые выплаты купона, например, каждый месяц.

Дополнительно он может предложить амортизацию облигации — периодическую выплату части основного долга. В проспект эмиссии могут быть внесены ковенанты (условия), при которых эмитент досрочно погашает облигационный заём. Это может быть нарушение сроков публикации отчётности, нецелевое использование средств займа, рост долговой нагрузки и так далее.

Такие ковенанты делают инвестиции в ВДО привлекательными и защищают интересы инвесторов.

Эмитент может информировать инвесторов о своей текущей хозяйственной деятельности. Как правило, эмитенты — это компании сектора B2C, которые работают на рынке физических лиц. Инвесторы — физические лица, которые могут оценить продукт или услугу компании, это даёт им понимание того, что делает эмитент.

Рынок ВДО в России — молодой и растущий, и его перспективы весьма благоприятны. На этот рынок возможен выход крупных участников как со стороны эмитентов, так и со стороны институциональных инвесторов.

Большая доходность вкупе с открытостью эмитентов ещё долго будет привлекательна для инвестиций. А снижение доходности прочих инвестиций будет вызывать интерес новых заёмщиков, более надёжных и перспективных.

__

Теория теорией, но, чтобы стать настоящим профи, нужно практиковаться. Начните сейчас — откройте торговый счёт в «Открытие Брокер». А с программой лояльности O. InveStore! вы можете получать бонусы и кэшбек за торговлю на бирже!

Коммерческие облигации: особенности выпуска, покупки и налогообложения

23.04.2021

Зачем компании выпускают коммерческие облигации, в чем особенность таких бумаг, кто может их приобрести и какие налоги необходимо платить инвесторам, купившим коммерческие облигации.

Коммерческие облигации — это долговые ценные бумаги, эмиссия которых осуществляется по упрощенной схеме. Развитие этот класс ценных бумаг получил в 2014 году по инициативе Банка России. Инструмент по праву является самым молодым на отечественном финансовом рынке — впервые был он зарегистрирован в 2016 году.

За счет экономии на инфраструктурных расходах коммерческие облигации требуют от эмитентов гораздо меньше затрат на подготовку и размещение в отличие от традиционных облигаций.

Процедура подготовки выпуска коммерческих облигаций не требует проходить листинг на бирже и регистрировать проспект ценных бумаг.

Присвоение регистрационного номера программ/выпусков занимает 1-2 дня, а срок подготовки и размещения равен 1-1,5 месяцам.

Характеристики коммерческих облигаций:

  • Регистрационный номер присваивается центральным депозитарием РФ — Небанковской кредитной организацией акционерным обществом «Национальный расчетный депозитарий» (НРД), Группа «Московская Биржа».
  • Не предоставляют их владельцам иных прав, кроме права на получение номинальной стоимости или номинальной стоимости и установленных процентов и прав, возникающих из без залогового обеспечения, предоставляемого по коммерческим облигациям.
  • Бездокументарные с централизованным учетом прав.
  • Выплата номинальной стоимости и процентов осуществляется только денежными средствами.
  • Выпускаются без залогового обеспечения, но предусматривают возможность обеспечения в виде поручительства.
  • Размещаются путем закрытой подписки.
  • Без обязательной регистрации проспекта ценных бумаг, но могут быть допущены к организованным торгам в процессе их обращения при соблюдении условий, предусмотренных 27.6 · 2 ФЗ-39 «О рынке ценных бумаг».
Читайте также:  Уведомление о начале осуществления предпринимательской деятельности

Коммерческие облигации на практике обращаются на внебиржевом рынке.

Закон не устанавливает ограничений, касающихся валюты номинала коммерческих облигаций и валюты выплачиваемого дохода по ним.

При этом необходимо принимать во внимание ограничения, накладываемые на расчеты в иностранной валюте законодательством РФ.

Однако есть ограничение по объему выпуска коммерческих облигаций с поручительством: стоимость чистых активов поручителя должна превосходить размер поручительства.

Ограничения по поручительству не касаются только:

  • ценных бумаг с ипотечным покрытием;
  • компаний, ценные бумаги которых прошли процедуру листинга на бирже;
  • компаний, имеющих рейтинг (или выпустивших облигации, имеющие соответствующие рейтинги);
  • облигаций для квалифицированных инвесторов.

Выпуск коммерческих облигаций

Этап 1: определение потенциальных инвесторов

Коммерческие облигации размещаются путем закрытой подписки среди заранее определенного круга потенциальных приобретателей. Их количество без учета квалицированных инвесторов не может превышать 150 человек. На практике эмитент либо имеет договоренности с потенциальными инвесторами, либо привлекает профессионального участника рынка ценных бумаг для поиска инвесторов.

Этап 2: принятие решения о размещении коммерческих облигаций, утверждение программы коммерческих облигаций

Уполномоченный орган управления эмитента (совет директоров, общее собрание участников) принимает решение о размещении коммерческих облигаций или об утверждении программы коммерческих облигаций.

Этап 3: заключение договоров с НРД

Эмитент должен предоставить в НРД комплект следующих документов:

  • договор эмиссионного счета;
  • договор казначейского счета депо;
  • заявление о присоединении к договору об обмене электронными документами;
  • заявление о присоединении к договору об оказании услуг по регистрации выпусков коммерческих облигаций.

Этап 4: присвоение регистрационного номера программе/ решению о выпуске коммерческих облигаций

Эмитент направляет НРД заявление о регистрации выпуска/программы коммерческих облигаций и необходимый комплект документов, затем НРД передает эмитенту решение о выпуске/ программе коммерческих облигаций с присвоенным регистрационным номером.

Налогообложение коммерческих облигаций

Александр Филимонов Генеральный директор «Система Капитал Консультации»

Если под инвестором мы понимаем физическое лицо, то полученный им доход облагается по общей ставке 13%. Однако при получении дохода свыше 5 млн. руб. в год с суммы превышения налог исчисляется по ставке 15%.

При этом ставка налога на доходы физических лиц не зависит от того, является ли инвестор профессионалом или частным инвестором. Важно помнить, что инвестор – физическое лицо, как правило, самостоятельно не уплачивает налог с дохода, полученного от операций с ценными бумагами.

За него такой налог уплачивает налоговый агент – профессиональный участник рынка ценных бумаг (брокер, доверительный управляющий, депозитарий).

Разница в налогообложении существует только для юридических лиц, которые по доходам от операций с ценными бумагами платят налог на прибыль организаций в размере 20%, который они уплачивают самостоятельно.

Кто и когда удерживает налог

Как было указано выше, по доходам физических лиц от операций с ценными бумагами, включая облигации, налог исчисляется и уплачивается налоговыми агентами. Обязанность по исчислению налога от операций с ценными бумагами возникает в трех случаях:

  • прекращение договора (брокерского обслуживания, доверительного управления);
  • выплата денежных средств (передача ценных бумаг);
  • окончание налогового периода;

Таким образом, если вы купили облигации и в течение года получали купонный доход и продавали облигации, но не выводили денежные средства и не расторгали договор, то налог с полученных вами доходов будет исчислен и удержан налоговым агентом лишь по окончании года.

В те даты, когда по облигациям получался купонный доход, когда облигации продавались, исчисляться налог не должен. Происходит своего рода отсрочка в его уплате.

Исчисленный и удержанный налоговым агентом налог должен быть уплачен в бюджет в течение одного месяца, отсчитываемого с даты одного из вышеуказанных случаев.

Налог рассчитывается нарастающим итогом. Если вы продали облигации с прибылью в январе, а в мае продали ценные бумаги с убытком, превышающим размер январской прибыли, то по итогам года «нарастающим итогом» уплачивать налог будет не нужно, поскольку майский убыток «съел» всю январскую прибыль.

Раз уж речь зашла про убыток от операций с ценными бумагами, то инвестору нужно учитывать следующее. Убыток, полученный инвестором – физическим лицом, от операций с обращаемыми бумагами может быть перенесен на последующие налоговые периоды.

Например, по итогам 2018 года вами был получен убыток от обращаемых ценных бумаг. Следующий год оказался более удачным: вами получена прибыль от операций с обращаемыми ценными бумагами, и налоговый агент удержал с полученной прибыли налог.

Этот налог можно вернуть, подав налоговую декларацию по итогам 2019 года в 2020 году, отразив в ней убытки, полученные от операций с обращаемыми бумагами в 2018 году.

Убытки от операций с необращаемыми бумагами по окончании налогового периода (календарного года) «сгорают» и на будущее не переносятся. Это является одной из причин, почему интерес инвесторов к обращаемым ценным бумагам выше, чем к необращаемым.

Новые правила в 2021 году

С начала 2021 года отменены налоговые льготы в виде освобождения от налогообложения купонных выплат как в отношении государственных облигаций, так и в отношении коммерческих облигаций.

Соответственно, привлекательность для инвесторов таких облигаций понизилась.

На мой взгляд, отмена налоговых льгот в отношении купонного дохода подталкивает инвесторов к более рискованным и более доходным активам – акциям.

Раньше у инвестора был выбор. Первый вариант: он мог вложиться в низкорисковые облигации и получать невысокий купонный доход, который не облагается налогом.

Второй вариант: вложиться в более рисковые активы – акции, получая дивиденды, облагаемые налогом, и возможный доход от роста стоимости самих акций.

Сейчас с отменой налоговых льгот облигации утратили те немногие плюсы для инвестора, которыми обладали.

Для многих инвесторов первостепенное значение имеют налоговые льготы, которые они могут получить в отношении доходов от операций с ценными бумагами. Сейчас таких льгот стало меньше.

Потенциальному инвестору следует обратить внимание на следующее:

  • Вычеты по индивидуальному инвестиционному счету (вычет на сумму взносов на ИИС либо вычет на финансовый результат).
  • Отсутствие валютной переоценки по гособлигациям. При продаже ЦБ валютная переоценка не облагается налогом (цена как покупки, так и продажи ЦБ рассчитывается по курсу на одну дату – дату продажи ЦБ).
  • Не облагается прибыль от продажи акций как российских, так и иностранных эмитентов (как обращаемых, так и не обращаемых), если такие бумаги находились в собственности инвестора свыше пяти лет.

Эмитенты коммерческих облигаций

Причины, по которым компании решаются на выпуск коммерческих облигаций, могут быть абсолютно разными. Зачастую это может зависеть от размера компании и масштаба ее бизнеса. Эмитентом коммерческих облигаций может являться юридическое лицо – резидент РФ при наличии и условии полной оплаты уставного капитала.

Крупные игроки

Например, влиятельные игроки могут выпускать коммерческие облигации, чтобы оперативно решить вопросы разрыва ликвидности, для сложных сделок по обмену активами или M&A, предложить своему клиенту индивидуальные финансовые условия или произвести внутригрупповые расчеты.

Но, невзирая на привлекательность и возможную выгоду от данного инструмента, он пока не стал популярным у крупнейших отечественных организаций.

Стоит отметить, что на волне интереса к технологии распределённого реестра несколько крупных компаний воспользовались возможностью выпустить коммерческие облигации на базе блокчейн-технологии.

Так, «МегаФон» стал первым российским эмитентом коммерческих облигаций, расчёты по которым производились по блокчейн-технологии. Проект стал уникальным для России. Объём размещения составил 500 миллионов руб. Покупателем облигаций стал АО «Райффайзенбанк».

В рамках структуры сделки доступ к децентрализованной платформе получили эмитент, центральный депозитарий и инвестор. Система работает только с оцифрованными активами, делая процесс размещения, обращения и учёта облигаций максимально прозрачным и простым.

В мае 2018 года в долг на блокчейне взяла и компания МТС. МТС и Sberbank CIB совершили сделку по размещению коммерческих облигаций с помощью смарт-контрактов. Это первая в России сделка полного цикла, включая денежные расчеты по механизму «поставка против платежа», реализованная с помощью блокчейн-технологии.

В обеих случаях проекты реализовывались на базе блокчейн-платформы НРД.

Игроки поменьше и новички на рынке

Однако у такого интересного и перспективного инструмента, как коммерческие облигации, появилась своя аудитория, благодаря чему бумагам удалось занять свою нишу на рынке. Размещение коммерческих облигаций — это наиболее доступный способ выйти на потенциальных инвесторов.

Таким образом новички пытаются занять у инвесторов недостающие средства для масштабирования своей деятельности. Зачастую объем такого выпуска равен не более 100 млн руб.

, ставки привлечения варьируются от 14 до 20% годовых, а потенциальными покупателями таких бумаг становятся в первую очередь частные инвесторы. С перечнем коммерческих облигаций, доступных частному инвестору, можно ознакомиться по ссылке согласно данным из реестра МСП.

Но стоит помнить, что вложение денег в коммерческие облигации малых компаний может быть связано повышенным риском, так как такие эмитенты не имеют кредитных рейтингов и МСФО.

Сервисы для эмитентов коммерческих облигаций

Усиленная квалифицированная электронная цифровая подпись

Используется при обмене электронными документами

OTC-система

Автоматизированные сделки с коммерческими облигациями при вторичном размещении

Как купить коммерческие облигации

Приобрести коммерческие облигации может любой инвестор — физическое или юридическое лицо. Для приобретения этих бумаг потенциальному инвестору следует заранее открыть счет депо в депозитарии.

Размещение коммерческих облигаций происходит путем заключения договора между эмитентом и потенциальным приобретателем.

После происходит покупка коммерческих облигаций на внебиржевом рынке и отчуждение ценных бумаг с эмиссионного счета на счет депо потенциального приобретателя путем подачи в НРД соответствующего поручения на перевод облигаций.

Если коммерческие облигации являются ценными бумагами, предназначенными для квалифицированных инвесторов, размещение коммерческих облигаций осуществляется с учетом соответствующих ограничений, предусмотренных законодательством Российской Федерации.

Подведем итоги

  • Коммерческие облигации — это долговые ценные бумаги, эмиссия которых осуществляется по упрощенной схеме, что помогает эмитентам экономить на их размещении.
  • Коммерческие облигации размещаются путем закрытой подписки среди заранее определенных потенциальных приобретателей, количество которых без учета квалицированных инвесторов не может превышать 150 человек.
  • Инвесторы-физические лица платят 13% налога с дохода по коммерческим облигациям, однако при получении дохода свыше 5 млн. руб. в год с суммы превышения налог исчисляется по ставке 15%. Инвесторы-юридические лица по доходам от операций с ценными бумагами платят налог на прибыль организаций в размере 20%, который они уплачивают самостоятельно.

Leave a Comment

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *